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重要變化,來了……

2021-08-25


變化,正在發生。

我是說貨幣政策。
謎底是昨天(8月23日)晚上揭曉的,這也比較合理地解釋了本周一股市的強反彈。本來,股市是應該接著調整的。
根據央行官網發布的新聞通稿,8月23日召開了一個高層次的“金融機構貨幣信貸形勢分析座談會”。在座談會上,有了一些新的提法。


下面四句話,是我從通稿里摘出來的,大家細品品:

1、全球疫情仍在持續演變,外部環境更趨嚴峻復雜,國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡,保持信貸平穩增長仍需努力。

2、把服務實體經濟放到更加突出的位置,以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展……保持經濟運行在合理區間。

3、增強信貸總量增長的穩定性,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

4、要促進實際貸款利率下行,小微企業綜合融資成本穩中有降。要繼續推進銀行資本補充工作,提高銀行信貸投放能力。

第一句話,是談形勢的不樂觀,結論是“保持信貸平穩增長仍需努力”。

第二句話,明確提出了“以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展……保持經濟運行在合理區間”。
年初,政府工作報告公布今年增長目標(“國內生產總值增長6%以上”)的時候,有不少人認為目標偏低。其實,當時高層就意識到了情況的復雜,以及經濟前高后低的態勢。

最近出現了一個好玩的現象,一向不太在乎增長率的美國,其主流媒體突然炒作一個“新聞”:美國今年第二季度增長率超過中國,且可能未來連續5個季度超過中國,華爾街日報甚至宣稱:“這將是自1990 年以來美國經濟增長速度超過中國的第一個持續時期”。
美國之所以炒作GDP增速超過中國,是想比較:中國的抗疫政策和美國抗疫政策,到底誰成功。最終引導大家思考一件事:兩種制度,到底誰更優秀。

關于美國GDP是否增速超過中國,算法不一,爭論很多,本文不做探討。但從中可以看出:美國沒有以前自信了。

疫情之后,美國廣義貨幣M2增長幅度大幅超過中國,這是一個基本事實。全球四分之一的美元,是疫情之后印出來的,在這種情況下美國經濟反彈是必然的。如果用美國的GDP增速減去M2增速呢?又會是多少?

雖然不需要跟美國比,但經濟增長對中國仍十分重要,因為它關系到就業,就業則關系到社會穩定,所以中國一定會在穩增長上繼續發力,進而調整貨幣政策。
7月的數據顯示,當前穩增長的壓力比較大。尤其是居民消費和投資,兩大指標都顯著低于GDP增速。如果不改變,兩年平均5.5%的GDP增速都無法維持。而最近的失業率,也略微反彈了0.1個百分點(7月份全國城鎮調查失業率為5.1%,比6月份上升0.1個百分點)。
最近一批大企業,因為債務危機而“山雨欲來”。這也催促著宏觀政策做調整。
經濟好比一匹馬,貨幣供應量好比草料,不給足夠的草料,中國這匹馬就有可能輸給美國那匹馬。

上圖是中國的“狹義印鈔速度”(廣義貨幣M2同比增速),增速早早就回落到了疫情之前。即便是在疫情中,最高也只達到了11.1%,跟美國的25%的增速沒有辦法比。


上圖是中國的廣義印鈔速度(社會融資額存量增長情況),回落的速度也非???。

現在,無論是M2還是社融的增速,都到了需要反彈的時候。對此,我已經多次在文章里闡述過。
我引述通稿的第三句話,強調了“增強信貸總量增長的穩定性”,之前拋物線式下跌的走勢,該結束了。

第四句話,繼續強調了“要促進實際貸款利率下行”,也就是降息。
貸款降息有三種辦法:一是壓制存款利率推動貸款利率下降;二是增加貨幣供應量來推動貸款利率下降;三是直接降低貸款基準利率(LPR降息)來實現。

之前主要用了方法1和方法2 ,未來半年估計會使用方法3。方法3的影響力比較大,會傳遞出貨幣政策轉向的強信號,央行一直比較慎重。
上面引述的通稿第四句話里,有“要繼續推進銀行資本補充工作,提高銀行信貸投放能力”的表述,這也是信貸規模繼續擴張的意思。

銀行受到資本充足率等指標的限制,如果想提高一家銀行的貸款總規模,打破天花板,就需要擴大資本。
話說到這個程度,已經非常明顯了。這是繼7月15日前面降準之后,貨幣政策上最大的一個信號——為了應對日益明顯的經濟壓力,新的貨幣周期正在開啟。雖然基本不可能大水漫灌,但M2和社融增速再次出現較強反彈,是必須的。

其實最近地方債的發行也開始發力,上周與本周地方政府債券繳款規模合計近6300億元,創去年6月以來最大。這說明財政政策力度也在加強。

總之,變化正在發生。
正因為如此,股市在周一和周二出現了明顯變化,沒有繼續探底,而是表現相對強勢。
畢竟,貨幣供應量增加和地方債提速,對實體經濟、對股市、對樓市都是利好。

本文轉載自:劉曉博說樓市